eNet硅谷動力專稿交銀國際日前發(fā)表研究報告指出，電信業(yè)務收入增幅中樞位置的可下移，以及各運營商競爭的加劇均使該行對上游運營商繼續(xù)保持謹慎，年內固定資產(chǎn)投資難有大動作，電信固定資產(chǎn)投資規(guī)模的預期反彈依然有利于下游設備商景氣度的回升，維持對運營商“中性”的投資評級和對設備商“買入”的投資評級。

　　報告稱，電信業(yè)務收入增幅的中樞位置下移，從8月份的資料進一步支援了該行的判斷，但增幅低于該行預期。電信業(yè)務8月份單月的新增收入為706.4億元人民幣，同比增長8.84％，前8個月累計收入的增速只有8.5％，為07年9月以來的新低，同比增幅比7月份的增幅下降0.6個百分點，下滑幅度之大略出乎該行意料。該行依然維持未來各月電信業(yè)務收入增幅的中樞位置將有可能下移至10％左右。

　　報告表示，8月份單月的固定資產(chǎn)投資額為154.3億元，同比下降3.44％，較7月份36.51％的增幅環(huán)比大幅下滑了33.95個百分點。8月份單月的固定資產(chǎn)投資占業(yè)務收入的比重為21.84％，1-8月的累計占比為27.19％，分別低于07年同期的24.62％和27.79％，顯示運營商主動收縮投資的跡象十分明顯。

　　報告認為，考慮到重組進程的推進以及奧運期間的封網(wǎng)因素，固定資產(chǎn)投資的減緩均在意料之中，隨著資產(chǎn)交割將于11月的完成，中國電信的CDMA的招標、中國聯(lián)通的WCDMA的招標以及中國移動的TD二期招標的陸續(xù)啟動均使得投資規(guī)模在年底出現(xiàn)反彈的可能性極大。

　　DBS的研究報告指出，在今年第四季度電信行業(yè)完成重組后，預期內地電信商短期內將開展其新資本開支計劃，包括由中移動母公司在超過28個城市建設新TD網(wǎng)絡，而中聯(lián)通及中電信母公司各投資300億元擴充網(wǎng)絡。該行預期09年電信商資本開支投入最為沉重，當中包括持續(xù)擴張2G網(wǎng)絡及提升至3G，除此以外，也進一步提升或重建其服務品牌，相信電信公司將需要增加營運開支。

　　DBS表示，政府已暗示在電信重組后將運用不對稱措施，這將繼續(xù)成為短期不明朗因素，加上在今年底或明年初將授出3G牌照，由于評估電信公司面對很多不明朗及困難，該行相信這政策將繼續(xù)危及電信市場估值的看法，直至政府清晰政策。

　　DBS強調，考慮到龐大資本開支預算及營運開支壓力上升，電信公司09年的盈利增長可能相當波動。中聯(lián)通盈利可能會受到未來兩年1000億元資本開支的沉重影響；而中國電信09年盈利的變動因素將為其新收購CDMA業(yè)務的盈利能力；盡管中移動因激烈競爭可能會面對營運開支上升的壓力，但預期中移動未來兩年盈利可預見性最高，維持其“買入”評級。關注到CDMA業(yè)務的虧損，將中國電信評級由“買入”下調至“持有”。該行還關注資本開支，把中國聯(lián)通評級由“持有”降至“全面估值”。